Под гнетом долгов

Fitch Ratings и Standard & Poor's снизили кредитные рейтинги ряда испанских банков, в том числе четырех крупнейших в стране кредиторов, после понижения ими рейтинга Испании в прошлом месяце. В частности, Fitch снизило рейтинг Santander, крупнейшего банка еврозоны по рыночной капитализации, на две ступени, и рейтинги BBVA, Bankia и CaixaBank — на одну ступень. Standard & Poor's, в свою очередь, снизил оценку 15 испанских банков, в том числе тех, которых уже коснулись рейтинговые действия Fitch.

Standard & Poor's понизило рейтинг госдолга Испании на две ступени, до AA–, 13 января. Через две недели Fitch также понизило рейтинг долга Испании и четырех других стран еврозоны в связи с ухудшением экономической перспективы в Европе и опасениями, что европейские лидеры не предпринимают достаточных усилий, чтобы предотвратить ухудшение долгового кризиса.

«Понижение рейтингов Испании указывает на ослабление ее способности поддерживать крупнейшие банки, — говорится в заявлении Fitch. — Агентство считает, что существует тесная связь между банком и суверенным кредитным риском (и, следовательно, рейтингом), и это неправильно, если банки оценены выше, чем страна, в которой они зарегистрированы». «Банки, как правило, владеют большими портфелями внутреннего государственного долга… прибыльность и качество активов являются уязвимыми для негативных макроэкономических и рыночных тенденций. Доступ к финансированию, стабильность и стоимость отечественных банков также часто тесно связаны с восприятием суверенного риска», — добавило агентство.

Банковский сектор претерпел значительные изменения с 2008 года, но новое консервативное правительство Испании считает, что он до сих пор в опасности. В этом месяце правительство уже приступило к очистке проблемных банков страны, утвердив закон, который обязывает их создать «подушки» финансовой безопасности на общую сумму 50 млрд евро.

Банковский сектор страны отягощен огромным количеством «плохих» кредитов, после того как лопнул пузырь на рынке недвижимости, что совпало с началом глобального экономического спада в 2008 году. По данным Банка Испании, в секторе было 176 трлн евро проблемных кредитов — цифра, которая, вероятно, увеличилась с тех пор, как экономика страны ослабла. «Мы ожидаем, что рентабельность испанской банковской системы будет ниже своего исторического среднего уровня в среднесрочной перспективе, поскольку банки продолжают работать в неблагоприятных экономических и финансовых условиях», — отмечается в заявлении Standard & Poor's.

Испанский банковский сектор действительно очень зависим от государственной поддержки, указывает управляющий директор Saxo Bank Игорь Домброван, а после понижения кредитного рейтинга Испании в прошлом месяце государству будет сложнее оказывать поддержку большим банкам. Плюс высокий уровень безработицы около 23%, очень слабый рынок недвижимости и большое количество проблемных активов. Если сложить все эти факторы, становится очевидно, что долги испанских банков становятся все более рискованными, что и отразили рейтинговые агентства. И эта тенденция подтверждает наш прогноз по европейскому банковскому сектору — проблемы, консолидация и национализация.

Эти факторы учитывали в своих оценках и рейтинговые агентства. По прогнозам Fitch, испанские банки будут продолжать работать в трудных экономических условиях. «Fitch не ожидает роста ВВП Испании в 2012 году и прогнозирует 1% роста ВВП по итогам 2013 года. При этом безработица остается на высоком уровне около 23%, а на рынке недвижимости сохраняются долгосрочные причины для беспокойства», — отметило агентство.

Сейчас госдолг Испании составляет около 70% ВВП, и негативным фактором является то, что он растет. Но хотя экономическое положение в стране достаточно сложное, высокая безработица на уровне 20%, Испания размещает свои долговые бумаги на достаточно комфортных условиях. Как указывает аналитик «Инвесткафе» Антон Сафонов, последнее размещение, которое прошло в начале февраля, позволило привлечь 4,56 млрд евро при доходности от 2,861 до 3,565%, что ниже январских показателей. То есть пока стоимость обслуживания долга не так высока и испанская экономика успешно справляется с платежами. Однако в случае ухудшения экономической ситуации доходность может резко вырасти, что приведет к тому, что занимать на рынке станет слишком дорого. В среднем критическим уровнем является доходность 7%. В такой ситуации Испания не сможет размещать облигации, и у нее не будет средств для выплаты по обязательствам, то есть будет необходима помощь ЕЦБ, ЕС, МВФ, и есть риск, что греческий сценарий может повториться.

Не стоит забывать и то, что в настоящий момент испанская экономика находится в рецессии, и пока каких-то улучшений не наблюдается. В четвертом квартале 2011 года ее ВВП снизился на 0,3%, а уровень безработицы в настоящий момент составляет 22,85%. При этом дефицит бюджета достигает 9,3%, отмечает старший аналитик по облигациям ИГ «Норд-капитал» Максим Зайцев. В то же время уровень государственного долга к ВВП составляет около 60%, что является вполне допустимым, а ставки по ее государственным облигациям ниже, чем в Италии, Португалии, Ирландии и, конечно же, Греции. В отличие от этих стран для Испании пока главной проблемой остается стимулирование экономического роста, а не уменьшение государственного долга.

И хотя по пути Греции Испания, скорее всего, не пойдет, аналитики предостерегают от излишнего увеличения государственных заимствований и раздувания госрасходов. Доля испанской экономики в еврозоне, указывает аналитик ИФК «Солид» Эльвира Малахова, в несколько раз превышает греческую, и если бы Испания стала испытывать аналогичные трудности, последствия были бы значительно страшнее и для частного сектора, и для стран-кредиторов. Рынок облигаций уже отреагировал на новость, хотя и не бурно: как отмечает директор аналитического департамента ИК «Вектор секьюритиз» Александра Лозовая, доходность индикативных 10-летних облигаций Италии и Испании незначительно подрастает и составляет 5,66 и 5,28% соответственно.

Источник: ЭКСПЕРТ